涤纶长丝价格暴跌桐昆股份债券面临提早兑付
涤纶长丝价格暴跌桐昆股份债券面临提早兑付
由于盲目扩大，加上行业过剩，桐昆股份终究爆发危机。一方面，最近一个月涤纶长丝价格暴跌，公司作为涤纶长丝制造业龙头，毛利率再被摊薄；另一方面，公司去年刚发行13亿元债券，近日被4名债券持有人要求提早偿还4亿元债券，或将导致13亿元债券大面积提早兑付风险。业内人士分析，桐昆股份的现金流已枯竭，可能无力偿还13亿元债券，此前拟豪掷5.5亿元回购股份的计划或将搁浅。桐昆股份15日一纸公告直接印证了上述分析，公告宣称“情况紧急”，提请董事会豁免董事会第十七次会议提早5日通知义务，局势严重到连5日也等不起。13亿元债券面临提早清偿今年8月中旬，桐昆股份表露“关于以集中竞价交易方式回购股份的预案”。回购报告书称，公司决定在自股东大会审议通过回购股份方案之日起6个月内，在回购资金总额不超过5.5亿元、回购股份价格不高于7元/股的条件下择机回购部分社会公众股并注销。对于此次回购，“12桐昆债”的持有人明显不同意。10月10日，有4名债券持有人或代理人参加“12桐昆债”持有人大会，这4人代表有表决权的公司债券3,947,660张，占本期公司债券总张数的30.37，累计持有近4亿元的“12桐昆债”。此次债券持有人会议对《关于不要求公司提早清偿债务及提供担保的议案》进行了审议和表决。申银万国特提请白癜风医治“12桐昆债”债券持有人会议同意，就公司完成本次回购股份后相应减少注册资本，不要求公司提早清偿“12桐昆债”项下的债务，也不要求公司就“12桐昆债”提供补充担保。但根据投票结果，会议议案未能获得代表本期未偿还债券本金总额50以上表决权的债券持有人或其代理人通过，未能构成有效决议。“债权人大会的表决结果出乎我们的意料。”接近公司管理层人士表示。这1结果出炉后，被市场解读为“12桐昆债”持有人可能面临大规模要求提早清偿的风险。市场人士也认为，债券持有人反对回购股份的情况挺少见，说明意见分歧已很大。由于未构成有效决议，根据《公司法》等相关规定，债券持有人有权凭有效债权证明文件及凭证，向发行人要求清偿债务或要求发行人提供相应担保。“债券持有人关心的是公司的偿债能力，他们其实不在乎股价的涨跌，也不希望上市公司动用现金去回购股票，由于这样会减少上市公司的现金。”上海1名券商人士表示，但上市公司股东对回购股票乐见其成，由于回购通常会带来股价的上涨，这也是为什么桐昆股份股东大会高票通过回购议案，而机构协力狙击的缘由。鉴于“12桐昆债”的债券持有人未通过相干议案，公司拟对“12桐昆债”提供担保或向“12桐昆债”债券持有人提早清偿。在提供担保方面，公司拟采取由商业银行出具担保函的方式，由商业银行为“12桐昆债”提供连带担保，担保的主债权金额根据本次实际回购股份的资金总额肯定，最高不超过5.5亿元。在提早清偿方面，由于债券到期日为2018年1月21日，提早清偿一方面将为公司带来额外的融资本钱，桐昆股份拟在2014年7月21日以“12桐昆债”票面金额的93向债券持有人提早清偿，并支付至提早清偿日的全部利息。这两种方案将提交“12桐昆债”的债券持有人会议进行审议，由债券持有人会议表决选择其中的一种方案实行。市场人士分析，若回购股份与债券提早偿还同时进行，桐昆股份无疑将面临较大的资金压力。5.5亿元回购或为饮鸩止渴桐昆股份2012年报显示，庞大的涤纶产业让其实现营收184.21亿元，但同比着落8.44；而其归属于上市公司股东净利润仅2.57亿元，同比降幅达77.02。公司募投产能的释放或使其业绩更加雪上加霜。事实上，去年4季度该募投项目甫1投产，其产能过剩问题便开始显现。2012年桐昆股份存货从10.67亿元增至17.89亿元，增幅达68.51，其缘由就在于“嘉兴石化本期投产，期末存货增加而至。”更加难堪的是，对现金流情况其实不十分乐观的桐昆股份来说，豪掷5.5亿元进行股份回购其实不轻松。1名不愿泄漏姓名的研究员指出，公司的速动比率只有0.57，作为流动资产的这部分资金实际上是非常少的，只有负债的一半。如果届时真的需要耗资5.5亿元，这意味着桐昆除需要动用自有资金以外，公司财务费用高企的颓势将难以改变。而这将给公司长远的发展带来挥之不去的隐患。公司2013年半年报表露时，公司有货币资金5.1亿元，而最近出炉的回购方案却需要5.5亿元。有投资者表示，“除非回购取消，由于减少注册资本对债权人没任何好处，5.5亿元都是债权人的钱。”桐昆股份主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售，主要产品可以分为POY、DTY、FDY3类。但行业产能过剩明显，全球经济仍疲软，下游需求不足，加上上游原材料PTA等随石油价格等因素变动较大，公司2012年以来业绩下滑明显。公司活动负债占比较大，流动资产中以应收项和存货为主，存在一定错配，速动比率、活动比率均偏北京白癜风医院地址低。中国证券报查询中纺化纤逐日快报显示，涤纶POY价格一个月以来出现“断崖式”下跌，从9月3价10750元/吨，跌到10月14日的10200元/吨，每吨狂降550元。涤纶FDY价格走势一样一路下探，从9月初的12400元/吨，跌到10月初的11900元/吨，每吨暴跌500元。涤纶DTY也不例外，每吨下跌300元左右。“从公司的基本面角度，找不到任何支持公司股价长时间坚挺的理由。”长时间研究化纤行业的研究员称，桐昆股份主要是从事于涤纶长丝领域的生产，而伴随涤纶长丝产品价格的着落，公司的毛利率已被摊薄到5.87。更加灾患丛生的是，公司的存货非常巨大。虽然大股东不惜大手笔回购，破釜沉舟，但是基本面却看不到转暖的信号。市场人士提示，虽然很多回购举动被投资者视为利好，但并不是所有的回购都是长时间的“红包”，有的乃至可能是“地雷”。投资者需要认真研究审视公司的本质，回购并不是是公司基本面迎来拐点的正相干因素。对桐昆股份来说，此次回购可能面临终止。15日公司公告已暗示，若难有一致意见，将有可能终止回购股份计划。
